近期影響國際糖價的主要因素：

　　巴西6月壓榨量低于預期

　　巴西通過燃油稅下調法案及乙醇稅憲法修正案

　　歐洲遭遇200年罕見高溫

　　白糖升水創新高

　　印度考慮增加出口配額

　　原油、雷亞爾下跌

　　巴西

　　巴西中南部6月生產數據略低于市場預估：22/23榨季截至6月底累計壓榨甘蔗1.876億噸，同比減少11.68%，累計產糖968萬噸，同比減少21.58%，累計產乙醇90.2億公升，同比下降7.17%，平均制糖比例為42.54%，上榨季同期為45.83%，平均甘蔗出糖量（ATR）為每噸127.28千克，低于去年同期的133.07千克。6月份的甘蔗單產及產糖率有所恢復，且巴西于7月份開始陸續下調各州的汽油及乙醇稅，即將公布的7月上旬數據將會對整個榨季的情況給出更為明晰的指引。

　　受巴西下調燃油稅預期的影響，含水乙醇折算價承壓下跌，7月以來在15.5-16.5美分/磅震蕩，原糖/乙醇價差達到2-3美分，利潤刺激糖廠更多轉向糖生產。因此預計7月份巴西生產數據可能利空市場，部分前期預計巴西中南部糖產量不到3200萬噸的機構已經將預估調至3200萬噸以上，市場預估的分歧縮小，預估區間在3200-3300萬噸，持平或高于21/22榨季的3200萬噸。

　　由于生產同比落后，截至6月底巴西中南部工業庫存同比下降15%，至562.48萬噸，為近三個榨季同期最低。2022年4-6月出口亦放慢，22/23榨季截至6月底累計出口糖526萬噸，同比減少25%。后期糖生產提速以及雷亞爾貶值可能令出口及套保增加。

　　印度

　　印度6月份季風降雨量偏低，7月份不少甘蔗主產邦遭遇暴雨襲擊，預計降雨量超過長期均值，水庫蓄水量充足。印度糖廠協會最新預計22/23榨季甘蔗種植面積同比增加4%，至582.8萬噸，糖產量預計為3550萬噸，同比下降50萬噸，主要因預計450萬噸糖被乙醇生產替代，高于本榨季的340萬噸。關注8、9月份的降水情況對產量產生的潛在變數。

　　雖然印度已經為本榨季的1000萬噸糖簽訂出口合約，但近期美元升值后盧比匯率下跌，印度糖出口平價下移至18美分一線，近日印度制糖業仍在尋求政府增加100萬噸出口配額，若得到批準，本榨季印度糖出口將達到創紀錄的1100萬噸，期末庫存將進一步降至650萬噸以下，那么今年4季度印度新榨季初期的出口供應量將緊縮。另外關注3季度印度可能為下榨季發布的蔗價、食糖銷售價及出口政策的變化。

　　歐盟

　　歐盟及英國21/22年度產糖1750萬噸，同比增加3.8%。歐盟截至6月18日初步數據顯示，進口97.3萬噸，出口55.6萬噸，食糖凈進口量達到41.7萬噸，預計整個榨季凈出口量為50萬噸，同比基本持平。2022/23年度歐盟27國甜菜面積預計將因部分甜菜農轉向種植玉米等利潤更高的作物而小幅下降4.4%，至133.8萬公頃。近日西歐遭遇200年來罕見熱浪襲擊，河流水位急速下降，法國、德國、英國等幾個主要甜菜產區溫度均超過40攝氏度，天氣預報顯示西歐大部分地區未來7天的降雨量將低于正常水平。預計高溫及土壤濕度下降將影響歐盟甜菜單產，加上德國從22/23榨季開始禁用新煙堿殺蟲劑，病蟲害增加，初步預計將導致歐盟及英國糖產量較預期下調約70-90萬噸，至1630-1650萬噸，較21/22榨季減少至少100萬噸。歐盟糖產量下調將導致22/23榨季全球供應過剩量減少，并支撐白糖升水及原糖進口加工需求。

　　5、澳大利亞

　　澳大利亞21/22榨季產糖412萬噸，同比下降4.8%，主要因甘蔗單產下降。22/23榨季糖產量預計將增加33萬噸，達到450萬噸，原因是預計甘蔗產量增加，主要因昆士蘭州的北部熱帶地區作物生長條件有所改善，單產提高。

　　后期展望

　　近期國際機構的平衡表預估來看，由于21/22榨季多個主產國增產使得供應寬松程度進一步增加，而22/23榨季過剩預估的共識仍然維持，不確定性在于天氣風險與燃料市場走勢、宏觀環境之間的博弈對各主產國產量的影響程度。

　　機構LMC對全球季度貿易流預估顯示，2季度貿易流供需基本平衡，3季度巴西中南部達到生產高峰期，疊加印度出口，大量的原糖供應將造成貿易流過剩局面，4季度貿易流或出現缺口，但22/23榨季巴西估產上調以及印度再次大量出口的可能性增加，可能導致缺口縮小或被填補。變數在于1、巴西上調制糖比導致3-4季度原糖供應增加，2、歐盟因天氣減產風險可能導致白糖供應減少，3、印度增加出口配額或令3季度原糖出口供應增加，4、目前白糖升水高企可能促成加工廠3季度原糖采購量高于預期。

　　隨著巴西的燃料稅政策落地，巴西乙醇價格重挫，使得原糖需要向乙醇價格靠攏來抑制制糖比例的上調幅度。近期美元指數從高位略微回落，長期來看仍有走強勢頭，雷亞爾及印度盧比的貶值風險仍然存在，一方面壓低巴西乙醇折價及印度糖出口平價，另一方面可能加快生產商的套保進度，對價格造成壓力。但接下來市場關注重點或逐漸轉移至天氣風險上，關注巴西中南部發生霜凍以及印度、泰國、歐盟發生高溫、干旱的風險。長期來看，下榨季的過剩格局未變的情況下，原糖下方支撐或因供應面及宏觀面壓力下移逐漸至17-17.5美分/磅。